嘉麟杰(002486.CN)

嘉麟杰2010年报点评:与国外知名的户外品牌积极合作,同时布局自有品牌,业绩符合预期

时间:11-03-18 00:00    来源:申万宏源

2010年摊薄后EPS为0.3元,业绩符合预期。公司2010年实现营业收入6.86亿元,同比增长40.13%,利润总额7446万元,同比增长53%,归属上市公司股东的净利润为6151万元,同比增长43.71%,折合完全摊薄后EPS为0.3元。

每10股派发现金1.5元(含税)。

毛利率和净利润率小幅攀升,起绒类和运动功能性产品增长较快。公司2010年的综合毛利率达到25.9%,同比上升1.6个百分点,净利润为9%,同比上升0.2个百分点。销售费用率上升1.9个百分点至7.3%,管理费用率下降1个百分点至5.6%。分产品看,起绒类产品毛利率为24%,运动功能性产品毛利率为29%,羊毛纬编产品毛利率为24%,自营产品毛利率为27%。从收入构成上看,起绒类面料和成衣占收入的32%,运动功能性面料和成衣占收入的33%,纬编羊毛成衣占收入的35%,自营品牌销售占收入的0.3%。公司外销比例98%,内销比例2%。按2010年中报显示,出口日本的收入占比为24.7%。

与国外知名大客户积极合作,为业绩持续稳定增长打好基础,同时扶持自有品牌,布局未来发展。2010年公司在知名度和影响力方面进一步扩大,不仅是与破冰船、polartec等几个大客户的销售业绩明显增长,还成功开发了澳大利亚国防部、美国知名猎装(亨特斯)等多个新客户。2010年是公司自营户外运动品牌Kroceus(科诺修思)新开店铺10家,分布于北京、上海、西安、哈尔滨、乌鲁木齐、日本东京等地,在户外运动专业领域得到了广泛的认可,目前Kroceus品牌还处于培育阶段,预计2011年全资子公司嘉麟杰(002486)运动用品有限公司要加大渠道铺设力度,争取在2011年新建60-70家零售店铺。

业绩持续稳定增长,但估值较高,维持增持。我们预计公司2011-2013年EPS为0.42/0.63/0.75元,对应PE为37/25/21倍,业绩持续增长,未来3年净利润复合增长率为36%,目前估值较高,维持增持评级。