嘉麟杰(002486.CN)

嘉麟杰:出口大增是公司业绩提高的主要原因

时间:11-03-21 00:00    来源:国金证券

业绩简评

嘉麟杰(002486)公布2010年年报:实现营业收入6.86亿元、净利润6151万元,较去年同期分别增长了40.13%、43.7%,完全摊薄后每股收益0.296元,业绩超过我们的预期。分配方案为每10股派发现金红利1.5元(含税)。

经营分析

外销市场创佳绩:2010年纺织品服装出口增长23.7%,超过之前市场10%的一直预期,主要是欧美经济复苏和基于产品涨价预期提前下单所致。在出口高速增长的背景下,发达国家对高档运动针织纬编面料的需求上升,公司外销收入6.74亿元,较去年提高39.35%,这是公司业绩大幅增长、以及超我们预期的主要原因。

成衣类产品附加值较高,毛利率稳中略升:2010年毛利率稳中有升,提升1.56个百分点到25.89%,其中起绒类和纬编羊毛产品毛利率基本稳定,运动型功能产品毛利率达到29.4%,较去年提高近6个百分点,受益于附加值较高的成衣类产品毛利率的明显提高,公司整体毛利率有所改善。

自营品牌海内外渠道建设,期间费用率大幅上涨:报告期内公司期间费用较去年同期增加54%,其中,销售费用增幅高达89.46%,原因为拓展海外市场、自主品牌建设等先期投入的大幅拉动作用;n大客户关系稳定,销售业绩有所保证。2010年公司前五大客户占主营业务收入比重仍维持较高水平,保持在70%以上,受益于稳定长期的合作关系,公司受汇率变动、劳动力成本上涨、原材料成本增加等消极因素的影响相对较小,公司销售业绩、盈利能力具有较高的稳定性。

盈利调整

公司自主品牌处于初创期,短期内无法贡献利润,预计未来业绩平稳增长,11-13年净利润分别为0.78、1.01和1.31亿元,分别同比增长27.5%、29.2%和29.2%;完全摊薄后EPS为0.377元、0.487元和0.629元;n公司主业稳定,不过估值已经考虑未来增长,首次给予持有评级。

日本大地震,兼松纤维既是公司股东又是大客户,户外产品在恢复时期可以大量使用,存在因日本需求上升而业绩超预期可能。由于对日本出口仍有不确定性,我们在盈利预测中暂不考虑。

风险提示

客户高度集中的风险、汇率波动风险、出口退税政策调整的风险。