嘉麟杰(002486.CN)

嘉麟杰:一季度业绩大超预期

时间:11-04-18 00:00    来源:东方证券

研究结论:

2011年一季度公司实现营业收入1.97亿元,较上年同期增长86.64%,归属于上市公司股东净利润0.12亿元,较上年同期大幅增长283.47%,实现每股收益0.06元,高于市场预期。公司预计2011年1-6月归属于母公司股东净利润比上年同期增长幅度在30%-50%。

受益于全球户外行业的快速增长,公司2010年一季度产品销售良好。3月初的日本大地震并未对公司的销售构成不利影响。从营业收入的增速看,同时结合公司具有优秀的研发实力和设计优势,所生产的产品皆为高端针织面料,公司具有较强的定价权。我们初步判断公司2011年一季度收入的高速增长主要来自于订单数量和订单结构调整带来的价格提升。

公司净利润增速大幅超过营业收入增速。虽然公司毛利率较上年同期略有下降,但是得益于公司精细化管理的优势和上市募集资金带来的利息收入,公司期间费用率较上年同期大幅下降6.53个百分点。具体表现为销售费用和管理费用增速大大低于收入增速,而财务费用同比明显下降。正是由于期间费用比率的大幅下降推动公司盈利增速进一步超过收入增速。

我们认为公司是纺织制造行业中为数不多具有技术和管理优势的企业之一,2011年一季度超预期的业绩预示着今年全年公司业绩有望实现快速增长,特别是如果公司募投项目的产能在下半年提前投放,将能够进一步促进产品的销量,同时也能够带动毛利率一定幅度的提升。

2011年公司的自有品牌Kroceus将呈现适度加快的扩张步伐。2011年公司计划加大其渠道铺设力度,年内争取新建60-70家零售店铺,此外公司还考虑适时推出电子商务平台实现多层次销售、我们认为Kroceus目前还处于培育阶段,但随着公司的稳步推进未来有望成为公司业绩增长的潜在看点。

非服饰类产品用布或许是公司未来经营的新看点。公司在2010年年报指出,2011年公司除了加大对自有户外运动品牌的建设和投资外,公司正在寻找机会进入非服饰类产业用布领域(我们预计很可能的方向是电子或医药应用领域),考虑到产业用布行业近几年快速发展,并被划为十二五重点扶持产业,未来具有巨大的市场机会。

盈利预测和投资评级:根据公司一季度业绩的优秀表现以及对原有财务费用预测的一定调整,我们将公司2011—2013年每股收益预测由之前的0.38元、0.54元和0.67元分别上调至0.41元、0.57元和0.70元。我们认为公司是纺织制造行业中为数不多具有技术和管理优势的企业之一,但目前股价已基本反映公司当前的投资价值,维持公司“中性”评级,建议关注公司后续产业用布领域的拓展情况。

风险因素:公司面临客户依存度过高的风险。