嘉麟杰(002486.CN)

嘉麟杰:一季度收入大幅增长87%导致净利润增长283%,维持增持

时间:11-04-18 00:00    来源:申万宏源

2011年一季报EPS为0.06元,由于10Q1基数较低,11Q1净利润同比大幅增长283%,业绩增速超出市场预期。公司一季度实现营业收入1.97亿元,同比增长86.64%,归属上市公司股东的净利润为1221万元,同比增长283.47%,折合完全摊薄EPS为0.06元,业绩符合我们在纺织服装行业一季报前瞻中0.06元的预期,但由于公司2010Q1业绩基数较低,导致2011Q1的净利润同比增速达到283%,远超市场预期。公司预告1-6月净利润同比增长30-50%,即对应中报EPS在0.15-0.19元之间。

收入大幅增长、净利润率同比提升,是业绩超预期的主要原因。公司一季度收入大幅增长87%,我们预计这与技改过程中部分产能提前投产有关,此外公司产品按毛利率定价,今年原料成本上升后产品售价也相应上涨,对公司营业收入有促进作用。毛利率同比下降0.9个百分点至22.9%,销售费用率下降2个百分点至6.4%,管理费用率下降1.8个百分点至8%,净利润率同比上升3.2个百分点至6.2%。收入大幅增长、净利润率提升,是业绩超预期的主要原因。

预计募投项目有望提前完成,未来看点在产业化纤维和Kroceus自有品牌。

嘉麟杰(002486)是户外运动高端针织面料的制造商,达到国际先进水平,产品主要销往欧美和日本,公司具有年产1200万米织物面料、加工300万件成衣的产能。

募投项目达产后将新增年产680万米高档织物面料的产能,预计募投项目能从年中开始陆续贡献利润。公司未来看点在于明年可能涉足产业化纤维项目和Kroceus自有品牌建设,预计KR品牌今年9月就能形成更丰富的系列产品线。

业绩高增长,市场空间广阔,但估值较高,维持增持。我们预计公司2011-2013年EPS为0.42/0.63/0.75元,对应PE为36/24/20倍,业绩持续增长,未来3年净利润复合增长率为36%,目前估值较高,维持增持评级。