嘉麟杰(002486.CN)

嘉麟杰:一季业绩再超预期,后续增长仍可期待

时间:11-04-18 00:00    来源:国泰君安证券

2011年一季度公司实现营业收入1.97亿元,净利润1221万元,分别同比增长86.64%与283.47%。收入与利润增速均远远超过我们的预期与市场预期。

从收入与净利润的绝对规模上来看并不是特别大,但增幅异常迅猛。公司由于经营的是户外用品相关面料,以出口为导向,经营呈现出比较明显的季节性。一季度是传统的淡季,2010年一季度利润仅占全年净利润的5.13%。从2011年一季度的表现看,公司呈现“淡季不淡”的良好态势,在户外用品行业持续景气与下游经济回暖的环境下,预计2011年全年的需求量将持续保持快速增长。

一季度实际所得税率为30.9%,比2010年实际所得税率16.6%有明显上升。

风险:1、在收入的确认上有可能出现下游客户在原材料价格高企预期和通胀压力下提早下单,导致后续订单较为乏力。2、公司股价估值依旧在同业中处于较高水平。3、一季度毛利率为22.9%,比10年的25.9%有所下降。

超预期因素:公司募投项目有可能加快建设进度,实现提前投产。公司仍处于高速成长阶段,规模基数小,增长空间大。

综合考虑公司所处行业成长背景与公司独占性技术优势,我们对公司未来仍然持续看好,目前估值合理,给予“谨慎增持”评级。