嘉麟杰(002486.CN)

嘉麟杰:产能投放超预期,新面料、产业用布研发取得实质性进展

时间:11-04-25 00:00    来源:广发证券

盈利预测与估值评级

公司产能投放进度超预期,新面料、产业用布研发取得实质性进展,我们调高公司2011-2013年的盈利预测至0.44元/0.63元/0.76元(原来为0.41元/0.63元/0.75元),对应2011-2013PE 为35.47/24.76/20.54倍。目前估值相对偏高,但考虑到公司的技术壁垒、排他性的高端客户资源以及新面料领域可能的超预期,维持“买入”评级。

产能投放进度超预期

我们原来预计募投项目 5、6月份可以试产,从公司实际生产情况看,产能投放进程超预期,新产能2011年1、2月已开始部分投产。保守估计已达1500万米。从公司产品流程看,产能瓶颈主要受制于大圆机产能的释放,公司原有大圆机单台平均产能大概在10.91万米,如果新上机器也按10.9万米的产能测算,到年2011年11月份,公司总产能有望达2000万米以上,超过原来预计的1880万米。

高技术面料产品系列储备丰富,产业化有序推进

户外服装用新型复合类面料 NEOSHELL 系列已经完成试样。该面料在技术与性能上,能与Gore 公司的王牌产品GORE-TEX 面料相媲美。我们推测:嘉麟杰(002486)与知名的Polartec 合作推广这个面料的可能性较大。

产业用布研发取得实质性进展

目前公司对非服饰类新面料产品已经完成试样工作,我们预计这个系列产品毛利率有望达50%以上,我们看好公司在这个领域的拓展。

风险提示

1、出口退税率下调风险;2、汇率波动风险。