移动版

嘉麟杰:产业延伸有望开辟成长空间

发布时间:2011-05-23    研究机构:国都证券

1、上市元年克服不利因素,业绩高增长 2010年实现销售收入6.86亿元,实现归属于上市公司股东净利润为0.61亿元,同比分别增长40.13%和43.71%。毛利率升至25.89%,提高1.56个百分点。我们认为公司去年面对劳动力成本上升、人民币持续升值等诸多不利因素,能够取得这种成绩难能可贵,体现了公司较强的管理能力和应变能力。

2、总体毛利率水平稳中有升 起绒类面料收入同比增长62%,毛利率下降1.66%;起绒类成衣收入0.55亿元,毛利率提升2.77%,纬编羊毛产品全部以成衣销售,实现收入2.43亿元增长30%,毛利率基本持平,运动功能性成衣收入大幅增长48%,毛利率提升6.4%,主要由于下游客户对成衣需求增加,以及公司扩张了成衣加工能力。我们认为随着公司高附加值产品的提升,未来毛利率水平有望继续提升。

3、一季度业绩大幅上升 一季度收入增长86%,净利润增长283%,除同期低基数因素外,主要由于新增产能的释放,以及公司通过激励措施留住了工人,使春节期间的工人流失率大为降低,保持较高开工率。

4、自有户外品牌业务加快展开,期间费用率可能提高 通过增资公司对户外运动自有品牌投资达到5600万元,三年计划开设150家直营店目标不变。自有品牌今年的开店目标是30-50家,预计9月份门店开设步伐将加快,主要地点还是在一线城市和具备户外运动优势的区域。公司产品中专业系列产品接受度高。目前自有品牌团队有7-8名设计,包括导购人员约80人。随着开店进程加快,期间费用率可能相应提高。

5、进入产业用纺织业务有望摆脱客户集中度过高的困扰 公司计划将业务向产业用纺织延伸,进军电子、医疗领域的产业用布可能性较大,现有的技术、设备基础较为完善,改进也不会很多。目前在江苏等地进行考察,今年会立项投入,需要15-18个月建设周期。

6、新面料研发将提升公司估值空间 公司最新研发的Neoshell面料,将保暖,防雨综合功能集中,透气、延展性好,是一项全新工艺,公司会首先用在自有品牌上,将极大提升专业级别。公司会考虑新建生产基地,来投产产这种新面料,有希望成为户外服装面料市场有力竞争者。

投资建议:公司去年通过精细化管理挖掘产能,今年预计可利用产能为1677万米,全部募投产能将在2012年释放。在不考虑超募资金继续扩张产能的情况下,我们预测2011-2012年收入增速分别为16.1%和47.2%,EPS分别为0.43和0.62元。给予“短期_中性,长期_A”的评级。

申请时请注明股票名称