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嘉麟杰中报点评:新产能释放推动业绩增长

发布时间:2011-08-29    研究机构:华泰证券

业绩略低于预期 2010年1-6月,公司实现营业收入42420.31万元,同比增长43.33%;实现净利润3423.67万元,较上年同期增长了30.52%。公司业绩增长主要是订单充足,产能释放后实现业绩稳定上升。公司预告今年前三季度净利润同比增长幅度为20%-40%。

产能释放,订单增加带动收入增长 公司主要向户外运动品牌商提供拥有自主知识产权的针织面料。公司客户资源稳定,今年上半年提前释放产能,订单也有所上升,收入实现较快增长。其中,运动功能性面料和纬编羊毛成衣涨幅较大,分别实现营业收入921.69万元、16574.51万元,分别较去年同期增长212.19%、78.1%。 公司后期收入将会伴随产能逐步释放保持稳定增长。

产品提价滞后于成本上涨,毛利率下降2.64个百分点 公司2011年上半年综合毛利率为22.81%,同比下降了2.64个百分点,降幅较大的主要是起绒类产品。其中,起绒类面料和成衣分别下降3.06%和3.18%,纬编羊毛成衣和运动功能性成衣产品毛利率分别下降1.81%和2.62%。主要原因是:国内原材料价格和人工成本的涨幅较大,人民币升值加快,而产品提价滞后于成本上升,导致产品成本涨幅普遍快于收入涨幅,毛利率水平下降。

自有品牌建设稳步推进 公司今年上半年自有品牌Kroceus 销售情况逐渐好转,实现收入296.64万元,同比增长414.61%。今年加大对品牌建设的投入,6月份用超募资金向自有品牌子公司已增资5000万元,将稳步加快开店速度,预计Kroceus 年内门店数将能达30-50家。

盈利预测和投资建议 公司未来三年业绩增长动力主要来自募投项目完成后产能释放、自有品牌的成长和新型功能性面料产出。由于公司近期向产业用纺织业延伸业务和新型面料产品开发尚处于初级阶段,未来对业绩贡献还需要观察。我们仅考虑现有业务预计公司2011-2013年EPS 分别为0.41/0.48/0.63元,目前估值偏高,给予公司“观望”评级。

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