移动版

嘉麟杰:中报净利增31%,增资南通豪纳再扩产能

发布时间:2011-08-29    研究机构:光大证券

中报净利润增长31%,毛利率下降,销售/管理费用率提高

上半年营业收入4.24亿元,同比增43.33%;其中,运动性功能面料、纬编羊毛成衣和自主品牌销售猛增,因产能提高后承接订单上升、门店增加且部分门店销售较开店初好转;且内销市场发展好于出口。归属上市公司股东净利润0.34亿元,同比增30.56%。摊薄后EPS0.16元,符合一季报预期(30-50%)。

净利增速低于收入增速因为:1)公司产品以外销为主,受原料/人工成本上涨、人民币快速升值影响,总体毛利率同比下降2.64个百分点到22.81%,各类产品毛利率均有下降;2)销售/管理费用率同比分别提高0.11、0.60个百分点到6.62%和6.96%;3)资产减值损失升104%;4)所得税上升66%。

增资南通豪纳,扩产1500万米/年,第一期有望于13年增厚业绩

公司7月初公布拟增资南通豪纳纺织有限公司的意向书:1)拟增资约15200万元并取得该公司控股权。增资金额及控股比例以嘉麟杰(002486)与南通豪纳现有股东(宁波鄞州布政东港针织、香港风行进出口)正式协议为准。2)建设项目:在南通建设新的高档织物面料生产研发基地(新建厂房约45000平方米)。3)投资规划:分两期完成,投资总额约39600万,本次拟增资15200万元属第一期增资。在第一期完成后,公司将与南通豪纳现有股东商议二期项目的资金筹措方式和金额。4)投资回报:将新建产能1500万米/年,投资回收期5.3年。

公司现有产能1200万米,此增资项目在募投项目(扩产680万米)基础上进一步扩大产能1500万米/年,满足终端需求户外用品行业的高增速,为未来业绩增长提供充足动力。我们估计,环评结束后项目预计约11月份开工,第一期建设期为15个月。按照谨慎原则,预测一期项目达产后能实现总体规划1/3产量,即500万米/年,含涤纶起绒类面料、功能性面料、羊毛混织面料三系列产品(各自占比类似募投项目)。同时预计二期项目的启动将根据一期的效果,最快于14年对公司业绩产生影响。因此,上调13年收入预测,同比增速达53%(原+27%YoY)。风险提示:上述建设项目仅是签订了意向书,我们将密切跟踪后续进展。

加快自有户外运动品牌建设,积极布局新材料领域,好戏连连

2011年1月,为满足客户订单需求,公司以非募集资金出资800万元人民币,组建了全资子公司连云港冠麟服饰有限公司,提高了成衣生产能力。

同时,公司公告拟使用超募资金增资上海嘉麟杰运动用品子公司,加大科诺修思渠道建设力度,力争11年内新开店30-50家,加大品牌推广宣传力度,分享潜力巨大的国内户外用品消费市场增长的机会。预计KR今年亏损1000万元,明年达到盈亏平衡,13年可进入盈利期。

此外,加强高技术面料产品的产业化,新型复合类面料Neoshell已逐步成型;电子、医疗等产业用布研究也已部分完成试样,有望形成未来新盈利增长点。

短期看产能扩张,中长期想象空间较大,维持“买入”评级

我们认为,产能扩张将对公司近几年业绩增长形成支撑,募投项目(新增680万米产能)将于今年10月投产,南通扩产项目将增厚13年之后业绩;自有品牌建设在经历培育期后也有望于13年开始产能盈利;Neoshell膜有望于下半年推出将提升公司估值水平,产业用纺织品(电子与医疗)项目的逐步成型将带来更大的盈利和想象空间。

公司中报预测11年前三季度净利润同比增速20-40%,考虑南通增资项目,将公司11-13年EPS,分别由0.41、0.60和0.74元调整为0.41、0.60和0.89元。虽然目前估值偏高,但我们看好公司在Neoshell及产业用纺织品领域的拓展,以及产能瓶颈给公司提供的产能扩张空间,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称