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嘉麟杰:原材料成本上涨导致盈利能力下滑

发布时间:2011-11-02    研究机构:招商证券

欧美经济不振引起季节性调单以及成本上升使得业绩低于预期。前三季实现营业收入6.74亿元,同比增长35.9%,同期营业利润和净利润分别为7283.4万元和5997万元,分别同比增长20%和22.6%,基本每股收益0.29元,业绩总体低于预期。我们了解到,由于户外用品订单通常以短单为主,客户下单的时点季度也有差异,而三季度由于欧美经济不振出现了较多的季节性调单,对公司收入有一定的负面影响,而原材料成本上涨使得公司的利润空间进一步收窄,此外,自有品牌业务亏损也对整体业绩产生了一定压力。

成本压力使得综合毛利率下滑幅度较大。公司定位高端,且核心客户对公司面料的依赖度和忠诚度都较高,公司具备一定的议价能力,二季度公司起绒类面料产品曾提价14.8%,然而在原材料以及人力成本上升和人民币升值的大背景下仍难以独善其身,而欧美经济疲软对公司来说更是雪上加霜,前三季综合毛利率较去年同期大幅下滑了3.4个百分点。环比来看,产品提价对毛利率也有一定提振作用,前三季综合毛利率环比提高0.3个基点至23.1%。

人力成本上涨,管理费用压力较大。从期间费用率来看,人力成本上涨带来的压力明显,前三季度公司管理费用同比增长了54.15%,远高于当期收入增速,管理费用率也较去年同期增长了0.8个基点;而销售费用的增长得到了较好控制,销售费用率同比小幅下滑了0.3个基点;财务费用方面,由于公司提前归还了贷款,当期财务费用已经全部冲销并相应产生了利息收入,自有品牌业务对整体盈利产生一定负面影响。公司自有品牌仍处于培育初期,KR 现有直营店铺25家,年内计划拓展至35家,整体自有品牌业务目前仍处于亏损状态。此外,为培育KR 品牌健康成长,需要在渠道拓展、品牌建设等方面进行较多投入,费用也存在压力,我们认为,短期内公司自有品牌业务的盈利能力难有质的飞跃,新开店铺在今年年内继续亏损态势的概率较大,对公司自有品牌业务拓展,需给予更长时间。

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