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嘉麟杰:近看产能,远看多元

发布时间:2012-03-01    研究机构:上海证券

主要观点:短期增长在产能扩张,未来看公司产业多元化嘉麟杰(002486)近两三年增长的主要来源依然在于扩建产能以改变产能紧张的局面。

公司2011年的生产实际产能为1500万米,2011年底产能扩至1880万米, 2012年全年实际产能达到1880万米。2013年开始,公司对南通豪纳的投资将会逐渐贡献1500万米的新增产能。这1500万米的产能主要分两期释放,第一期释放500万米,第二期释放1000万米,预计公司在2012年将环保因素解决之后,新增一期产能有望在2013年建成。

预计随着南通项目的完成,公司在高端面料产能扩张的需求将阶段性饱和,随后公司继续成长的来源将要依靠多元化跟进,主要体现在两个方向:一是看是否能够成功切入以高端电子擦拭布或医疗用布位代表的产业用纺织品领域;二则在于公司自有品牌科诺修斯的成长。因此,2013年将是对公司非常重要的一年,嘉麟杰完整的业务体系将会在这一年成型,从原有的专业户外功能性面料生产企业逐步发展成为:专业户外功能性面料生产、自有户外品牌和非服饰类产业用布三足鼎立的局面。

专业户外功能性面料价格在成本推动下会进一步提升,毛利率趋于稳定由于人工成本的及原材料价格的上涨(主要是人工成本),公司的在2011年度提高了产品售价,其中起绒类面料提价幅度约在 14%,运动功能性面料约在 10%,但是产品价格的提升并没有完全覆盖成本上涨所带来的负面影响,导致2011年的毛利率明显下滑。之所以形成如此状况有以下几个方面的原因:一方面,公司的目前依然是生产制造型企业,虽然定位高端,在技术以及管理上的优势使公司具有一定议价能力,但是最终的产品定价权依然握在品牌企业手中。另一方面,公司处在上产业链上的中游,成本上涨到价格提升的传导有一定的时滞,第三,就是2011年人工成本上涨有特殊因素,地方政府在该年度要求统筹五险一金。预计2012年度,人工成本尤其是制造工人的工资上涨态势仍将持续,随应公司主要产品的价格将提升5个百分点左右。

新增产能的消化压力不大公司2012-2014年增长的主旋律在产能扩张上,新增产能的消化困难不大。

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