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嘉麟杰:年报小幅低于预期,12年新产能投放驱动业绩增长

发布时间:2012-03-31    研究机构:广发证券

年报小幅低于预期,增长主要来自于新产能贡献

公司公布2011年年报:公司营业总收入、营业利润、利润总额、净利润分别为:8.55亿元、0.86亿元、0.87亿元、0.73亿元,分别同比增长24.79%、13.99%、17.75%和19.48%。基本每股收益0.35元(我们预期0.38元),略低于我们预期。

收入增长主要来自于公司产能增加,销售量增加所致。

稳定国外市场,积极开拓国内市场内外销分别同比增长41.42%、24.51%。由于公司产品定位中高端,11年产品生产仍处于供不应求状态。预计2012年4月份募投项目开始量产。外销市场中,前五名客户合计销售占比由10年的73.92%提高到78.46%。在维持原有大客户销售业绩增长的同时,新开拓Tailormadegolf、stefanel、Kwag、Rapha等国际新客户。同时,推出B2C新品牌SuperNature,该品牌计划以批发的模式先在欧洲推广,规划2013年网点增加至200家;内销户外运动品牌Kroceus网点28家,直营商场店为主,预计2012年新增40家,有望实现销售收入4000万元。

终端产品提价不抵前端成本上涨,毛利率下滑产品成本构成中,我们预计制造费用、直接人工占比均在8.5%-9%之间的水平,纱线占比预计在53%-55%。受人工、原材料等价格上涨,产品综合毛利率下降2.39%到23.5%。因下游客户要求,公司被动进行产业链延伸,产品结构中成衣占比提高到70%以上。受财务费用下降,期间费用率下降1.32%到13.42%。刨除财务费用,管理费用与销售费用合计占比呈逐年上升趋势。

新产能投放驱动未来业绩增长

一是原有680万米产能将于12年4月份开始批量生产;二是2012下半年200万米产能的neoshell面料(防风防水又能透气的新型面料)将开始批量生产,预计公司在下半年将推出新的高技术面料产品系列;三、部分产业用布面料已经完成试样,我们预计公司有望在电子、医疗等领域的推出高毛利率产业用布产品。我们看好公司新面料研发的前景,预计公司2012-2014年最新的EPS分别为0.48/0.56/0.68元(原预计2012-2013年业绩分别为0.53/0.63元),目前对应动态市盈率仅16.8/14.7/12倍,维持买入评级。

风险提示1、原材料成本上升;2、期间费用管控不当。

申请时请注明股票名称