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嘉麟杰:一季报业绩低于预期,毛利率下降、费用率上升

发布时间:2012-04-25    研究机构:申万宏源

2012年一季报EPS为0.04元,净利润同比下降29.9%,业绩低于预期。一季度公司实现营业收入2亿元,同比增长1.2%,归属于上市公司股东的净利润为856万元,同比下降29.9%,一季度EPS为0.04元,收入和净利润增速明显放缓,业绩增速低于我们在一季报前瞻中的0.05元的预期。公司在一季报中预告,2012年1-6月净利润将同比下降25-45%。

受劳动力、原材料成本上涨和自有品牌市场推广费用较高的影响,一季度毛利率下降,期间费用率上升,导致净利润率大幅下降。由于人工成本和原材料成本上涨,公司产品提价滞后于成本上涨,一季度公司毛利率下降1.7个百分点至21.2%。公司加大自有品牌Kroceus的市场拓展力度,一季度销售费用率提高2.1个百分点至8.6%,管理费用率提高0.4个百分点至8.4%。受毛利率下降和期间费用上升的影响,净利润率大幅下降4.1个百分点至4.3%。

公司财报稳健,销售回款良好,经营性现金流净额大幅增加且高于净利润。

一季度公司销售回款较好,应收账款较年初下降24%,因增值税进项税金尚未抵扣,一季度应交税费较年初减少39%,使经营性现金流净额同比增长438%至2796万元,高于净利润。存货较年初小幅下降5%至2.2亿元,因增加了自有品牌直营店装修款项,一季度长期待摊费用较年初增长6077%至132万元。

公司拥有先进的面料研发技术,产能释放有望拉动业绩,看好自有品牌的发展前景。公司向全球十几家知名户外品牌商和大众运动品牌提供功能性面料,具有很强的研发优势。公司产能释放将有助于促进收入增长,募投项目中,新增的680万米产已于今年开始批量生产;与户外面料商Polartec合作推出的新型复合面料也将于今年下半年生产;用超募资金投资的新增功能性面料1500万米/年将是未来业绩增长点。公司加大自有品牌Kroceus的渠道建设和市场推广力度,预计2012年将开到80家门店,我们看好自有品牌的长期前景。

公司短期面临扩产延后及内销费用较大的问题,下调盈利预测。我们下调12-14年EPS至0.36/0.44/0.52元,对应PE23.9/19.7/16.7倍,维持增持。

申请时请注明股票名称