嘉麟杰(002486.CN)

嘉麟杰:高档户外运动面料供应商

时间:10-09-17 00:00    来源:国泰君安证券

先进技术保证其高端产品业内领先地位:嘉麟杰(002486)主要从事高端针织面料的生产和销售,兼营针织成衣的生产和销售,系中国纺织工业协会评选的2008-2009年度中国针织行业竞争力10强第3名企业。公司在多个方面拥有自创垄断性的技术,比如说高支羊毛针织面料的匹染技术,涤纶羊毛同缸色技术,弹性氨纶与羊毛混纺技术等领域均取得了独家突破。

客户资源稳定,需求有保障:公司向全球12个知名户外运动品牌商、6个高端大众运动品牌商提供拥有自主知识产权的针织面料,这些客户资源是短期内难以被其他竞争者占领的。公司与客户形成长期战略伙伴关系,提供Icebreaker90%以上的面料采购和Polartec30%以上的面料采购量。

高毛利率水平可维持:公司毛利率水平自07年以来持续高于行业平均水平,10年上半年达到25.5%。凭借良好的市场信誉、特有的技术优势以及与长期客户相互依存的合作关系,高端产品定价较高,对下游有较强的议价能力,如遇出口退税调整、原材料降价、汇率变化等因素,公司都会与客户重新议价,以维持毛利率的稳定。

先进的管理系统:公司在本部投资4000余万元(包括设备和厂房搭建)建设的高26米、储物8.4万立方米的自动仓库系统已投入使用,使仓库物流使用率提高了12倍,并实现100%正确的出货,在给自身创造高周转率的同时也可以提高客户的经营效率。

结合招股书信息及推介会情况,我们预测公司2010-2012年EPS 分别为0.27元,0.31元与0.44元。

我们认为公司合理价值在9.5元-10.3元之间,对应10年35-38倍市盈率。

建议询价区间8.0元-8.8元。

提示:8月以来中小板新股平均发行市盈率高达50倍,因此实际询价结果可能高出我们给出的询价区间。