嘉麟杰(002486.CN)

嘉麟杰:面向海外市场的功能性面料供应商

时间:10-09-17 00:00    来源:国都证券

询价结论:

我们预计2010-2012年全面摊薄每股收益为0.27元、0.32元和0.46元,结合A股纺织行业上市公司估值水平,综合考虑公司所处行业地位和产品属性,对应公司2010年业绩,我们给出的市盈率区间为25倍-30倍,建议询价区间为6.75-8.1元。

主要依据:

公司主要从事起绒类面料、纬编羊毛面料、运动型功能面料等三大类高档纬编针织面料的的ODM(原始设计制造商)业务,并能根据客户需要直接提供面料或加工成衣进行销售。公司业务收入95%以上来自海外客户,凭借面料制造技术的领先性,与国际高端客户如Icebreaker、Polartec等户外运动品牌形成了稳定的合作关系。

公司具备一定的研发创新能力,高弹高密防风针织双面绒加工技术和薄型保暖羊毛面料针织技术均处于国际先进水平,并成为行业标准的制定者。公司综合竞争力居于行业前列,在中国纺织工业协会评选的2008-2009年度中国纺织服装企业竞争力500强中位居第61名、针织行业竞争力10强第3名企业。

公司近三年业绩较为稳健,净利润保持增长,2008年、2009年增速分别为38%和16%,高于同期营业收入增速。2009年营业总收入为4.89亿元,净利润为4,280万元,毛利率为24.33%,净资产收益率为15.1%,分别超过行业平均水平1.7和4.1个百分点。

公司自2008年以来,订单充足,产能利用率均超过100%。本次募集资金项目全部达产后将大幅提高产量,进一步提升产品档次,稳定现有高端客户群,并有助于继续开发国际市场。

公司已通过设立自有户外运动品牌,向服饰零售领域进军。计划在2010年底新设15个零售门店,并计划在2012年完成在一线城市布局150个门店的目标。

风险因素:

因公司主要业务收入来自出口,容易产生汇率波动风险;同时,人民币升值较大时将削弱公司竞争力。