嘉麟杰(002486.CN)

嘉麟杰:国内领先的中高端功能性面料供应商

时间:10-09-27 00:00    来源:天相投资

公司此次发行A 股5,200 万股,发行后总股本为2.08 亿股,公司控股股东国骏投资持股22.56%,公司实际控制人为黄伟国先生。

公司主要从事起绒类面料、纬编羊毛面料、运动型功能面料等高档针织面料的开发与生产,以及国际高档运动品牌成衣的生产销售,是Icebreaker、Polartec、Nike 等世界知名公司的主要面料供应商。

拥有众多国际知名高端客户。经过长期合作,公司和诸多世界知名品牌建立了长期稳定的战略关系。目前,公司向全球12个知名户外运动品牌商、6个高端大众运动品牌商提供拥有自主知识产权的针织面料,并根据部分客户的需求将生产的面料做进一步加工,以成衣的形式向客户销售。

稳定的客户关系可以使公司的毛利水平保持相对稳定。

生产工艺和设计研发优势明显。公司在功能性面料生产工艺和技术水平居于国内领先地位。显著的生产技术优势增加了公司对下游客户的议价权,在获得较高毛利水平的同时,建立起技术壁垒阻止竞争者进入。Icebreaker、Polartec和Nike Sports Wool在中国都只选择了公司一家作为面料供应商,其他企业要达到公司目前的纺织技术尚需时日,暂时还不具备与公司竞争的能力。

募集资金投向:公司拟发行5200万股,募集资金投资项目预计投资总额为2.65亿元。募股资金投向围绕公司现有的核心业务,进行三大面料产品,即起绒类面料、纬编羊毛面料和运动型功能面料的技改扩产,项目达产后,公司产能提升50%。

公司面临的主要风险:客户集中度较高的风险(2010年上半年销售收入前五名客户占比80.48%);出口外贸风险(95%以上的产品出口)。

盈利预测及估值。预计公司2010、2011年和2012年的EPS分别为0.26元、0.32元和0.43元;我们认为公司的合理市盈率水平应在36-40倍之间。按照预测的2010年业绩计算,公司股票上市后的合理价值区间预期在9.40~10.44元之间。