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户外运动高端面料专家:技术领先+产能释放驱动业绩增长

时间:11-01-24 00:00    来源:广发证券

投资亮点

分享下游户外运动行业增长盛宴

技术领先+产能释放驱动业绩增长

延伸下游产业链,打造自主品牌

综合分析,我们认为公司下游户外运动行业高速增长景气犹存,公司在高端面料设计、研发以及生产方面积累的核心竞争力使公司拥有稳定、排他性的高端客户资源,随着募投项目产能逐渐释放,产能瓶颈有望得以突破,同时公司品牌价值和市场认知度越来越高,新客户开拓前景看好。

盈利预测与投资建议

我们预计2010-2012年公司收入和净利润复合增速为29.7%、45.5%,EPS分别为0.31/0.41/0.63元,目前股价对应2010-2012年PE为43/32/21倍。公司属纺织行业中的针织子行业,考虑纺织行业的35.6倍附近的历史估值中枢,对比户外用品企业探路者(300005)的盈利能力以及相对于所属板块的估值溢价率,结合公司技术壁垒、高端客户资源以及未来45.5%的复合增速,给予10%左右的估值溢价,对应2011年0.86倍PEG,低于纺织板块2011年1.27倍PEG,首次给予“买入”评级。

风险提示

1.客户相对集中的风险;2.汇率波动、出口退税调整的风险。